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东吴证券:预计后续光伏装机将加速增长 推荐隆基股份(601012SH)

发布日期:2022-05-12 05:11   来源:未知   阅读:

  硅料环节供需偏紧下盈利强劲:通威股份归母净利润51.94亿元,同增513.0%(因通威股份业务较多,实际硅料业务增速更快;硅料供需持续紧缺,价格超市场预期上涨至25万元+/吨)、大全能源2022Q1归母净利润43.12亿元,同增640.85%(需求旺盛,新产能爬坡叠加库存转移销量大增+单吨净利创新高);组件环节静待盈利修复,硅料供给释放下有望量利齐升:隆基股份2022Q1归母净利润26.64亿元,同增6.5%(盈利中包含6.6亿元硅料投资收益,2022Q1硅片单瓦盈利0.12元持续超市场预期,下半年硅料产能释放,电池组件盈利待修复)、晶澳科技2022Q1归母净利润7.50亿元,同增378.27%(2021Q1盈利基数较低;硅片跟涨硅料同时尺寸结构改善、薄片化、新产能释放;组件出口需求好,一体化成本优势明显);辅材环节原材料价格下行+涨价传导成本压力,2022Q2盈利逐步修复:福莱特2022Q1归母净利润4.37亿元,同减47.9%(2022Q1价格承压回落低位+成本上涨,2022Q2起成本下行盈利修复)、福斯特2022Q1归母净利润3.39亿元,同减31.5%(2022Q1需求下行+树脂价格上涨导致盈利下滑,但需求旺盛+成本陆续传导看好2022Q2量利双升);逆变器环节表现各异:阳光电源2022Q1归母净利润4.11亿元,同增6.26%,固德威2022Q1归母净利润0.09亿元,同减86.54%(主要系拓展市场下费用支出大幅增加但营收增长较慢导致费用率较高,拖累盈利)。锦浪科技2022Q1归母净利润1.64亿元,同增55.0%,禾迈股份2022Q1归母净利润0.87亿元,同增175.23%(锦浪IGBT供应充足,禾迈微逆不需IGBT,且均费用率控制优秀,两家公司增速显著高于行业同行,2022Q2欧洲家储需求爆发+人民币汇率下降,盈利充分受益);

  2)风电整机表现稳健,金风科技营收下降,明阳智能601615)、运达股份300772)量利齐升。金风科技002202)受陆风装机需求回落影响营收下降,盈利受益风电场开发投资,明阳智能受益海风装机增加,运达股份陆上风机市占率大幅提升。2021年归母净利润分别同增16.65%/125.69%/183.13%。明阳智能、运达股份2022Q1盈利持续高企,归母净利润分别同增450.34%/157.51%。

  4)2021年风电板块现金净流入下滑,2022Q1持续下滑。2021年经营性现金流量净流入227.09亿元,同降7.72%。2022Q1净流出169.12亿元,经营性现金流出大幅提升。5)2022Q1应收账款提升、预收账款有所下降,存货小幅增长。2022Q1末应收账款969.80亿元,环增11.89%。预收款项238.02亿元,环降10.24%。存货562.18亿元,环增3.62%。

  投资建议:中国规划2030年碳达峰2060年碳中和,欧盟2050年碳中和,美国2035年无碳电力2050年碳中和,且海外电价不断上涨,各国均提高能源安全重视程度,东吴证券预计后续光伏装机将加速增长,逐步成长为主力能源。2022Q1国内分布式和海外市场需求旺盛,支撑硅料价格提升至25万元+/吨。短期看,2022年4月组件和胶膜龙头排产环比持平略增,2022年4月底硅料新增产能陆续释放,东吴证券预期2022Q2硅料供给增长。2022Q2组件前四家龙头出货环比提升35%,边际持续改善,下半年硅料产能进一步释放,产业链降价刺激地面需求起量。基于全球需求旺盛及硅片薄片化进展迅速,东吴证券预计2022年全球装机240-250GW,同增50%+。重点推荐:组件环节(隆基股份、晶澳科技、天合光能,关注晶科能源),逆变器环节(阳光电源、锦浪科技、固德威、禾迈股份,关注德业股份),以及龙头稳固的硅料、胶膜和玻璃环节(通威股份、大全能源、福斯特、福莱特,关注海优新材、信义光能)等。